1.人造板概述：
目前市场的人造板主要有胶合板、纤维板和刨花板，合计占比超过80%，其中国内市场胶合板占比约60%，刨花板占比仅为8%。其他人造板包括中密度板、细木工板和防火板等。
三种人造板中刨花板对原材料要求最低，使用次小薪才和三剩物，但是对生产工艺（热压工艺）和粘合剂（关键是甲醛控制技术）要求最高。同时刨花板甲醛释放量相对易于控制到E0级。纤维板表面较硬，相比刨花板不易加工，并且甲醛释放量的控制相对刨花板更难达到E0级。胶合板造价高，原材料为原木，生产工艺相对简单，但售价相对较高,目前主要用于建筑。
生产工艺中的热压技术包括多层热压和连续平压，目前多层热压机生产技术相对成熟，而连续平压是目前比较领先的人造板制作工艺（优点是产品质量好、节约成本且生产效率高），涉及到大规模计算机集散控制系统，技术仍依赖进口。年产10万立方米的进口刨花板生产线的固定资产投资在2亿元左右（而胶合板单线采购成本约-万元），因此热压技术有一定的壁垒。
甲醛控制技术的关键是胶粘剂。目前市场逐步推出一些环保胶，如价格较高的环氧树脂和大豆蛋白胶。目前刨花板生产企业生产的环保板材主要使用异氰酸酯胶粘剂，目前国内一些企业可实现自产（比如湖北宝源，烟台万华集团等）。具体生产方法先使氯气与一氧化碳反应生产光气，随后使光气与有机胺反应形成异氰酸酯和氯化氢，分离纯化制备氯化氢水溶液。
表：不同家具比较
类型
用材
优点
缺点
板式家具
人造板
1.打破木材原有物理结构，在湿度变化时不易变形；防蛀；2.价格较低
1.含醛量较高，容易会发有毒气体；2.复合结构，不易加工
实木家具
实木锯材
1.美观度高、触感好；2.易于现场加工
对环境要求高，容易裂开变形，价格高
板木家具
实木框架+人造板平面
工艺繁琐
2.行业发展：
过去城市化建设加快带来建筑模板需求激增，与钢模板相比，胶合板重量轻、幅面大、可反复使用且保温性好，其在建筑模板的使用占总规模的比例大幅提升，截止年达到60%，而用于家具的比例由74%下降到14年仅为15%，逐渐退出家具领域。而消费者对家具外观的要求不断提高推动了纤维板的使用（相比胶合板，纤维板更易雕花，且更加轻便）。刨花板引进后出现大量小作坊，产品质量较差，高端衣柜企业基于产品质量和品牌形象考虑均以纤维板作为原材料。
在OSB进口冲击和国内需求引导下，年后我国高端刨花板发展迅速。年丰林集团收购惠州亚创20万立方米的刨花板产线，技改后可生产环保高强度的刨花板，产线为连续平压技术。生产工艺的改进使刨花板质量得以提高，同时与纤维板相比，刨花板原料成本低，售价低，更容易控制甲醛排放量，因此近年刨花板重新获得家居企业的认可并成为市面上衣柜的主要用材，而大型衣柜企业目前主要在需要雕花的门板使用纤维板。为了与过去劣质刨花板区分，目前家具企业通常用“实木颗粒板”代指刨花板。
3.上游原料：
人造板上游是林木资源。我国人均森林资源不足，年人均森林面积0.公顷，仅为全球人均森林面积的1/4。年底我国将开始全面禁止天然林采伐，上游木材资源作为生产人造板的原材料，资源的稀缺性将对板材加工企业造成一定的成本压力。因此，拥有上游森林资源储备的人造板企业将具有明显的竞争优势。同时刨花板对木材要求低（原材料为次小薪材和三剩物），出材率高（原木加工的实木板出材率36%-42%，人造板出材率约90%，即一立方米实木板的木材可以加工三立方米的人造板），未来市场空间较大。
另外“十三五”期间我国森林采伐限额合计万立方米，比“十二五”期间（万立方米）有所收缩，年-年我国要求森林覆盖率由21.66%提高到23.04%，森林蓄积量由年的亿立方米提高到亿立方米。年我国原木进口量万立方米，相当于国内产量的68%，近年国际原木出口国开始重视原木出口的问题（老挝政府16年宣布更明确和严厉的禁止原木出口，无论天然林还是再生林，未加工原木一律不得出口；莫桑比克法案全面禁止出口未经加工的原木，部分加工的木材须缴纳出口附加税，木材制成品出口免征附加税；莫桑比克土地、环境和农村发展部部长在法案通过的议会上表示，在所有合法和非法出口的木材中，大多数出口目的地为中国市场）。
我国林业遵循“东扩、西治、南用、北休”的发展思路。
另外人造林方面，广西是我国最大的人工林、速丰林和经济林基地。广西人工林面积万公顷，居全国第一。
4.下游需求：
目前人造板（主要是刨花板和纤维板）需求主要有三个来源：一是普通消费者自住性需求；二是企业办公需求；三是地产商建造精装房时的家具采购。所以目前需求端的变动影响因素主要是下游房地产市场的销售情况（考虑租赁住房制度的推进，以后地产销售端可能不足以成为下游需求端的充分指标，还应地产投资端以及建成情况）以及消费升级带来的存量房二次装修。
消费升级推动下游定制家居市场迅速扩张，17年前三季度，A股上市的龙头定制家居企业营收增速同比均超过30%（索菲亚43%，好莱客31%，欧派家居37%）。在生产工艺优化，含醛量有效控制的前提下，刨花板因价格相对较低而被定制家具企业选择用于生产衣柜和橱柜。同时定制家具企业经营品类不断扩展，除了衣柜、橱柜，还包括定制木门、床品、书桌、衣帽间等等。定制化规模化的家居生产将成为高端刨花板需求快速增长的驱动力。
定制家居以消费者需求为出发点（C2B模式），提供个性化方案，功能性强、时尚环保，符合年轻消费主体习惯。行业龙头目前主要有索菲亚（年上市）、好莱客（年上市）、尚品宅配（年上市）、欧派家居（年上市）。统计数据上看，-年我国定制衣柜年复合增长率36%，但目前渗透率仍不足30%，对比韩国定制家居渗透率60-70%，还有一定空间。中国80、90后一代占中国总人口的1/3，根据消费需求报告，千禧一代的消费行为更倾向个性化，而80、90后的结婚潮也将成为定制家具行业的推动力。另外，消费升级以及二胎政策刺激下的家居改善性需求也在一定程度上推动定制家居的发展。
5.产业政策：
年环境保护部发布《关于提供环境保护综合名录（年版）的函》将纤维板、刨花板、胶合板等人造板产品整体列为高污染高环境风险产品进行了调整。其中符合国标和环境标志、符合甲醛释放限量E1标准的刨花板和胶合板不再列入高污染高环境风险的产品名录，同时符合条件的人造板（使用次小薪才、三剩物为原料）享受增值税70%即征即退的优惠政策，对人造板性能提出较高要求。
年环保政策持续收紧，对板材企业的环保要求也逐渐提高，要求板材企业环保设施与废物排放要达标，各地区纷纷实行对“小散乱污”板材企业坚决关停取缔（详见附页：板材行业环保整治新闻整理）。
“全面停止天然林商业性采伐”被国家林业局列为“十三五”时期林业改革发展的重点。停伐分为三步：扩大东北、内蒙古重点国有林场停止天然林商业性采伐时点；在此基础上，停止国有林场和其他国有林区天然林商业性采伐；全面停止天然林商业性采伐。到年底将全部停止天然林商业性采伐。每年产生万立方米的木材缺口。
年国务院、发改委、住建部和工信部连发三个红头文件要求大力发展木结构建筑，住建部也在制定木结构建筑发展纲要。主要考虑是水泥作为建筑的核心材料，但其原料石灰石资源国内并不丰富，目前产量算只能开采30年，粘土砖高耗能高污染，每年损毁土地万亩，却缺乏适合的替代产品。目前木结构建筑在住宅保有量中占比不到千分之一，而美国、欧洲和日本等发达国家木结构建筑占比都在50%以上。
在年颁布实施的标准中，将甲醛释放限量等级分为E1和E2，而17年最新修订的《室内装饰装修材料人造板及其制品中甲醛释放限量》提高了相关要求，取消E2，只保留E1（限量值为0.mg/立方米），执行日期为年5月1日（即年5月1日后只要在国内市场上销售的产品必须符合新标准要求）。新标准将督促企业研发新型环保胶黏剂，提升和改进生产工艺，提高环境质量保护消费者健康。
6.行业现状：
人造板行业近年由于企业大规模扩张导致行业迅速饱和，目前行业产量增速缓慢，但体量大，包括小企业在内行业营收规模超过0亿，行业近家企业（统计口径为规模上企业，年收入在万元以上），龙头市占率不足5%，集中度很低。目前家庭式作坊比较多，低端产能过剩。我国人造板市场目前受工艺技术限制仍以胶合板为主，占总规模的60%。胶合板价格贵，但环保性能好，下游受消费升级驱动对中高端环保板材需求旺盛，而刨花板占比仅为8%，市场上多数小企业刨花板甲醛排放不达标，需求相应较弱。目前我国胶合板、纤维板处于净出口状态，而刨花板进口大于出口。
国际情况比较来看，北美地区木结构建筑原材料经历了从胶合板向高端刨花板的转变，原材料的限制成为这种转变的重要催化剂。目前其刨花板占比约为60%（其中OSB占比43%），已经替代胶合板和纤维板被广泛运用于建筑（作为木结构建筑的承重材料）、标桩及车辆船舶制造行业。同时其高端刨花板产业集中度高，处于寡头垄断格局。前七大刨花板生产商市场份额超过90%，主要原因是生产工艺要求高，大厂具有明显规模优势，小厂在行业竞争和下游需求波动中纷纷倒闭。
根据国家林业局最新统计，年我国木质刨花板产量万立方米，16年刨花板产量同比增幅30%。刨花板生产线装备水平差别很大，平均单线产能仅7万立方米/年/条。年底前在生产的条刨花板生产线中共有连续平压刨花板生产线23条，总产能万立方米/年，占全国刨花板总产能的30%，平均单条连续平压刨花板生产线的产能为23.8万立方米/年/条。17年在建和拟建共55条刨花板生产线（其中五条是纤维板改建刨花板），平均产能18万立方米/年/条，平均单线产能提升，产业快速升级。在建刨花板生产线中34条是连续平压刨花板产线，总产能万立方米/年，占新增总产能的75%。
从在建产线统计情况看，部分纤维板产线改建刨花板，同时平均单线产能扩大，新增总产能中绝大多数是连续平压产线，行业技术进步，规模效应显著，人造板行业产业升级趋势明显。同时未来随着行业新标准的实施以及环保排放要求的提高（见产业政策），叠加上游原材料的压力，低端板材将加速淘汰。行业中有原材料保障、技术工艺领先并有一定销售渠道优势的企业将进一步提升市占率，行业整合潜力较大。我国人造板行业结构升级空间较大。
7.丰林集团情况：
可比公司：
由于集中度低竞争恶劣，人造板行业企业业绩和经营风格出现明显分化，大亚圣象（主要是木地板业务，占比68%，其次中高密度纤维板占比约26%）、兔宝宝（主要业务装饰板材，主要是胶合贴面板，占比超过70%，其次是地板，占比约7%）、升达林业（公司逐渐退出人造板竞争，目前主要业务是清洁能源LNG,占比超过60%，其次木地板30.41%，纤维板只占不到4%）和康欣新材（主营集装箱底板，公司有一条COSB产线，产能约27.5万立方米，生产产品为环保型集装箱底板），另外行业中退出的其他上市公司还有吉林森工和威华股份。丰林集团经营方向是专注高端刨花板，未来年至年合计投产产能将达到万立方米。在所有国内包括非上市人造板尤其是高端人造板企业中，公司也是龙头之一。
产能方面：
公司主要以纤维板和环保型刨花板为主（营收规模占比超过94%），设计产能共78万立方米（其中纤维板产能58万立方米，刨花板20万立方米，17年除去技改的18万立方米纤维板产能后共有人造板产能60万立方米），纤维板产能包括明阳工厂15万立方米，百色工厂25万立方米（两条线），南宁工厂18立方米纤维板产线目前正在进行技改。目前公司产能利用率达到%。
公司13年6月1.65亿收购75%亚创位于广东惠州20万立方米产线（年0.57亿收购其余25%股权），生产工艺得到改进，国家要求的排放标准是mg/立方米，公司产线实际烟尘排放量仅为10mg/立方米。
公司17年11月底公告将支付1.78亿现金收购安徽东盾%股权，安徽东盾产能约30万立方米，收购同时提供0万委托贷款，其中万用于安徽东盾的技术改造。安徽东盾生产的薄纤维板和公司现有业务形成互补。
公司17年3月开始对南宁工厂的4条产线进行技改，投资4.2亿元，设计产能30万立方米，该产线生产的产品能够达到E0级（小于5mg/g成品板），如果使用MDI胶，产品将实现无甲醛添加制造。建设期为一年，预计18年投产20立方米，19年能够全部达产。
同时公司17年非公开发行募集资金8.7亿元（索菲亚出资2.2亿，完成后索菲亚持股比例3.71%，丰林集团对项目%控制权）投资新西兰卡韦劳年产60万立方米的产线，正式土地开发协议与年12月1日签订，完成审批程序预计年6月-9月，项目建设期2年，达产期两年。
另一方面公司自行研制投产B级阻燃板在国内处于领先地位，其自主创新一系列低碳环保和功能型胶粘剂和板材制造技术，目前公司自主研发的胶粘剂能够实现E0无甲醛排放。
表：丰林集团产能情况统计
工厂
产能/0m3
生产线类型
明阳
15
高附加值纤维板
百色
25
中高密度纤维板
共有两条线，其中一条与国际金融公司IFC合作
惠州
20
高强度环保刨花板
年收购亚创75%股权，年收购全部
南宁
30
均质刨花板
17年3月开始技改，技改为期一年左右
安徽东盾
30
薄纤维板
17年11月底收购%股权，目前正在技改，技改费用万，薄纤维板与公司现有业务形成互补
新西兰卡韦劳
60
刨花板
预计18年中可以开工建设，建设期两年，全部达产两年
表：丰林集团预计产能增加情况（单位：万m3）
时间
产线
当期增加
共计
备注
纤维板
40
刨花板
20
总计
60
纤维板
15
55
东盾技改
刨花板
16
36
南宁技改,30*70%*9/12
总计
31
91
纤维板
15
70
东盾技改共计30万产能
刨花板
14
50
南宁技改共计30万产能
总计
29
纤维板
55
刨花板
21
71
新西兰，60*70%*6/12
总计
21
成本费用：
公司布局“林板一体化”，目前在南宁、百色、环江等地共有速生丰产林超过20万亩，一定程度上保证下游原材料供给（行业中其他板材类龙头也有自己的林地资源，所以这里认为林地资源的优势只是针对一些规模小不够规范的作坊，而公司的核心优势在于其生产工艺的改进和前期积累形成的优势）。同时公司重点刨花板业务主要原材料为三剩物和次小薪材，成本低，且可以享受增值税即征即退70%（收到当期确认为营业外收入），公司实际税率较低。
另一方面，公司下游绑定的是B端客户，销售费用和管理费用方面占比相对较低（根据17Q3两费占收入比约为12%）。公司目前人造板主要供应国内大型定制家具厂家，包括索菲亚、尚品宅配、皮阿诺、好莱客、欧派、大自然、宜家家居、碧桂园、宜华生活、全友等，前五大客户销售占比31.47%，对上述大型客户的总销售规模占比超过80%。公司的年收购惠州亚创后成为索菲亚最大的单体供货工厂。目前公司已经与索菲亚、中山盈德大自然、佛山唯尚、广东皮阿诺、广州欧林、广东耀东华、南京海太等客户签订了战略合作框架协议。其定增募投项目新西兰卡韦劳产线索菲亚出资2.2亿参与定增，新的刨花板产能投入使用后下游产品销售具有确定性。
另外公司在前期积累了一定的技术优势，包括无醛的高端刨花板生产工艺、自行研发的无醛胶黏剂等对于公司控制生产成本来说都有比较大的优势。公司从投产至今连续压机的钢带经过持续维护仍有效运营超过10年，在业内创造记录。
表：丰林集团业务分拆
报告期
营业总收入
8.86
8.57
9.03
11.99
11.56
12.49
人造板
收入
8.40
8.04
8.25
11.01
10.91
11.76
毛利率(%)
15.57
13.54
13.43
13.47
15.77
20.28
纤维板
收入
7.88
7.46
7.32
8.57
8.77
9.04
毛利率(%)
16.31
13.97
14.05
14.56
16.73
18.96
刨花板
收入
0.45
2.20
2.03
2.72
毛利率(%)
7.24
11.16
14.75
24.71
胶合板
收入
0.52
0.57
0.48
0.24
0.11
0.00
毛利率(%)
4.49
7.93
9.63
公司财务：
公司财务情况比较稳健。17年第三季度公司货币资金7.5亿元，经营性现金流占收入比超过23%，同时资产负债率仅为18%，长期借款不到2个亿,在手现金能够完全覆盖长期借款。
公司17年Q3营收增速同比略降，但考虑其主要原因是南宁四条纤维板产线3月开始技改，涉及总产能18万立方米，公司产能紧张导致。而从过去五年以及17年Q3看公司毛利率逐年均有所上升（从12年的16%到17年的22.21%），主要原因是公司经营方向的变化以及技术上的优势。同时受益于成本费用方面的优势，公司净利率近年也逐渐回升，17年Q3达到12.86%，归母净利同比增速超过70.63%。
股权激励：
公司年初实行股权激励计划，激励对象77人，包括董事、高管、核心技术及核心业务人员（核心人员共计73人，合计获授股），总计授予万股（占比2.2%），授予价为4.43元，锁定期为授予之日起12个月。共三个解锁期，每期12个月，解锁比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标以年归母净利为基数，17/18/19年归母净利增长率分别不低于20%、35%和50%。
估值情况：
公司目前PE（TTM）为34.81，年前三季度归母净利同比增长70.63%（见附表可比公司情况）。
同时考虑公司经营战略清晰，作为龙头，规模效应带来的毛利逐年增加（关于原材料成本的传导效应的解释，见问题反馈3），而未来高端刨花板产能将大幅释放（产能情况统计见附表）。结合行业整合的大趋势，看好公司未来市占率提升以及业绩增长。
表：相关上市公司情况
单位：亿元
大亚圣象
兔宝宝
升达林业
康欣新材
丰林集团
Q3
Q3
Q3
Q3
Q3
营收
65.31
48.29
26.77
29.51
15.55
7.95
13.08
12.79
12.49
9.61
同比
-14.92%
11.73%
62.56%
64.85%
.78%
-25.98%
26.84%
30.66%
8.03%
7.45%
毛利率
33.95%
35.79%
19.37%
17.16%
17.97%
16.21%
39.56%
39.92%
21.19%
22.21%
销售费用
8.19
7.08
1.12
1.1
0.71
0.06
0.51
0.62
1.07
0.74
管理费用
6.01
4.5
1.1
1.06
0.61
0.34
0.75
1.05
0.78
0.44
两费占营收比
21.74%
23.98%
8.29%
7.32%
8.49%
5.03%
9.63%
13.06%
14.81%
12.28%
财务费用
0.44
0.45
-0.01
0.02
1.18
0.33
0.31
0.28
-0.07
-0.01
费用率
22%
25%
8%
7%
16%
9%
12%
15%
14%
12%
净利润
5.34
4.04
2.58
2.59
0.91
0.54
3.84
3.47
0.9
1.24
净利率
8.18%
8.36%
9.64%
8.78%
5.85%
6.79%
29.36%
27.13%
7.21%
12.90%
归母净利
5.41
3.63
2.6
2.6
0.71
0.12
3.84
3.48
0.89
1.23
同比
70.22%
28.78%
.52%
46.01%
.02%
28.73%
42.49%
21.24%
64.42%
70.63%
在手现金
11.71
13.3
1.83
2.71
11.56
14.6
1.08
1.49
6.48
7.51
长期借款
1.6
1.43
0.31
0.01
1.87
1.97
资产负债率
48.95%
43.79%
19.90%
27.70%
48.93%
31.83%
19.25%
30.48%
18.69%
18.12%
资产周转率
1.05
0.81
1.7
0.45
0.36
0.57
经营净现金流
10.36
6.57
3.88
3.51
0.96
0.4
1.67
0.15
2.39
2.22
占营收比
15.86%
13.61%
14.49%
11.89%
6.17%
5.03%
12.77%
1.17%
19.14%
23.10%
市值
.82
.76
45.52
77.36
46.68
PE（TTM）
22.31
31.83
61.4
17.39
34.81
归母净利同比(以Q3同比增速粗略比较）
29%
46%
29%
21%
71%
8.总结：
以上思路总结为下面几点：
1.参考北美等发达国家行业发展路径，刨花板未来成为主流是趋势；
2.从我国行业现状看，上端原材料压力大，产业政策倾向明确，而消费升级趋势利于下游定制家居（目前大型企业倾向使用刨花板）发展，叠加刨花板原材料的优势，未来行业将经历产业结构调整，看好高端刨花板（零甲醛板）的空间；
3.从刨花板技术工艺的要求以及销售渠道角度，前期技术的积累，销售渠道的建立以及规模效应将为行业中优秀企业带来机会，行业整合，集中度提升空间大；
4.综上几点，未来看好行业整合及丰林集团发展方向，同时目前公司财务、经营情况较好，而结合公司增长率看目前估值并不高。
9.风险因素：
下游需求大幅大跌，项目进展发生重大问题，竞争对手超预期大规模抢占市场份额。
附：
一.丰林集团近期公告项目整理：
1.非公开发行股票募集资金8.7亿，募投项目新西兰卡韦劳年产能60万立方米刨花板生产线建设项目，项目实施目前尚需签订土地租赁合同（拟21年）并取得新西兰政府部门及议会的相关审批。项目建设期2年，建成后第一年投产75%，第二年%。完成后索菲亚持股比例为3.71%。年12月18日审核通过。
林业和原木加工属于新西兰政府鼓励外国投资的行业之一；
李克强总理在现场亲切询问了公司关于本次新西兰刨花板项目的相关情况，并表示满意；
年3月新西兰卡韦劳市市长考察团及新西兰驻华大使馆、领事馆官员等一行到访丰林集团，对公司进行了现场考察与交流并就公司在新西兰当地投资表示欢迎与支持；
项目符合新西兰当地政府推动木材资源深加工产业发展的政策，既能促进新西兰木材加工产业发展，增加当地就业机会，也将缓解我国林业资源结构性短缺的矛盾
正式土地开发协议已于年12月1日签订，完成审批程序时间为土地开发协议正式合同签订后的6-9个月。
2.年11月26日签订《股权转让协议》收购安徽东盾木业%股权。评估价值1.99亿，增值率44%，丰林集团以现金方式支付1.78亿元。同时提供0万委贷，其中万偿还东盾向九华农商行的贷款，万用于技改。原则上在年1月将安徽东盾%股权过户至丰林集团名下。
3.年3月对原有南宁4条生产线进行技改。投资金额4.2亿，资金来源全部自筹，改造后形成年产30万立方米均质刨花板生产线。公司在年末已经对相应产线计提减值准备万元。项目建设期一年，第二年投产70%，第三年%。达到设定生产能力后年销售收入贡献3.9亿，年均销售利润万元。
二．丰林集团违规情况整理：
1.违规减持问题：年4月19日，刘一川及丰林国际违规减持被证监会广西监管局处罚：累计减持超过集团已发行股份的5%未公告。
2.上思丰林在年9月至年12月期间存在4份收购发票填写不规范未按规定抵扣进项税额的问题，决定转出上思丰林的进项税额15,.19元，并处以罚款1,元。及时缴纳罚款，修订了相关发票管理办法，并组织有关人员进行学习教育。
3.年9月，丰林人造板未取得工业产品生产许可证擅自生产中密度纤维板，责令丰林人造板停止无证生产行为，没收违法生产的中密度纤维板，并处以罚款24.万元。及时缴纳罚款，积极推进生产许可证办证手续，于年5月取得《全国工业产品生产许可证》。
4.年11月，丰林人造板因在试生产期间生产排放的粉尘未得到有效收集处置被责令停止试生产，在未完成项目配套的废气污染治理设施建设整改，也未向环保局申请现场检查验收且同意恢复试生产的情况下却擅自恢复试生产，决定对丰林人造板处以罚款4万元的行政处罚。及时缴纳罚款，积极办理相关手续，并于处罚次月通过竣工环保验收。此后，大力推进二次除尘系统改造。
5.年7月丰林集团一名工厂职工违章操作并导致其本人死亡的事故中，丰林集团负有责任，决定对丰林集团处以罚款10万元的行政处罚。及时缴纳罚款并组织有关人员进行学习教育，开展隐患排查，推进安全生产标准化创建。
三．板材行业环保整治新闻（年4月-11月）：
4月13日，河北省贾宋镇贾宋镇对辖区内47个村的板材污染企业采取“两断三清”的措施进行治理，叫停家板材污染企业。
4月-9月，河北省文安县对左各庄镇、大柳河镇、滩里镇、文安经济开发区及其他涉及胶合板产业的乡镇、村街进行综合整治，取缔所有不符合环保要求的违法违规企业。截至7月，共关停余家人造板企业，拆除燃煤锅炉台，余家扒皮厂、粉料厂、劈板厂，全部断电关停、清理取缔，家“散乱污”企业全部关停。
5月，太原晋源区对家木材加工厂和木器厂断电并贴封条，其中彻底清理取缔有90家，剩余手续不全，或是没有任何环保设施的，会继续实施关停取缔。
8月底，此前上海奉贤区木业加工违法违规企业已全面完成整改，其中家被关停，家已拆除。
9月，浙江南浔区根据《南浔区木业行业环境污染专项整治行动方案》，对全区多家木业企业进行排摸，对家企业亮“黄牌”开展整治提升，多家企业亮出“红牌”进行淘汰关停。
9月21日，山东省临沂市费县公布了9月后第一批板材企业关停取缔名单，总共有87家企业全部关停。
11月，山东省菏泽县巨野县发布大气污染防治工作室文件，明确指出vos有机挥发排放的重点行业——板材加工行业一律停产。
11月，为迎河北省《左柳滩区域2+26城市散乱污治理现场会》，左柳滩区左各庄镇要求验收不合格胶合板企业11月10日起全部停产，散乱污旋皮厂7天内彻底拆除。
11月15日，河北廊坊公布错峰生产企业名单共家，木业相关企业97家，其中大部分为家具厂，还有2家木材加工企业和2家木门企业。
问题反馈整理：
1.新建产线普遍特点是规模大，包括大亚圣象新建的刨花板产线有接近50万立方米产能，丰林为什么会受益？
第一，丰林目前在刨花板生产方面确实有一些技术积累，所以他的板材卖点是环保、高强度，同时公司的板材注重个性化（这一点迎合的消费升级大背景下消费者对于个性化的追求），在一定程度上可以迎合下游需求选择产出品。
第二，从个人观点看，大亚圣象目前开始大规模新建产线（这一点其实可以印证刨花板行业的发展前景），但其主打产品还是地板，占比接近营收规模的70%。大亚圣象在自己专注的地板领域优势明显，其毛利率也是同行业中比较高的，但单看人造板领域，丰林集团主营即是人造板（纤维板和刨花板），从下游客户的绑定以及公司打造的产品相对而言特点明显，所以说丰林是人造板行业的龙头并不过分。
从另一个角度说，丰林集团抓住行业机遇扩建产线，其主要目的并不是要干掉所有的同行，在领域中一家独大（虽然不排除有一些行业，在发展成熟到一定程度后确实会有一家独大的垄断情况，但对于目前的人造板行业来说达到这种境界还有很长的路要走，而参考发达国家的人造板行业竞争情况，也是七家巨头占据90%以上的份额），二是抓住行业中的机遇，成为龙头之一。
换言之，在行业饱和寡头竞争的情形下，两家竞争对手中的一个大规模扩产需要考虑的是这种扩产能的行为是否合理，其未来是否会抢夺对方的市场份额，而相反在一个集中度非常低，行业结构正在经历调整而未来格局并不确定的行业发展阶段，一些优秀的、有龙头潜力的公司纷纷大规模扩产恰可以反过来印证对手方扩产逻辑的合理性，所以我的观点是，在我国刨花板行业目前的发展阶段（行业还不成熟，格局有待提高，空间还比较大），公司的目的不应是全行业只有自己一家大规模扩产（如果是这种情况我认为值的反思公司的行为是否合理），而公司当下的机遇在于能否顺应行业结构调整的趋势，在优胜劣汰的大环境下积极进行战略布局，提高公司的产品形象和市占率。
2.原材料的问题，三剩物和次小薪材也可以造纸，而近年造纸行业面临严重的原材料成本问题，是不是说三剩物和次小新材也跟原木一样涨价？
第一，从目前造纸行业统计数据看，我国造纸65%的原材料是来自废纸的，而废纸中一半是靠进口（还有另一个统计口径是说纸浆70%靠进口）。
第二是我看了造纸行业的太阳纸业（算是行业代表），其在年报中解释行业内企业生产成本整体上升的主要原因包括燃煤及运费上涨和汇率变化。但就太阳纸业来说，其原材料占比80%左右，能源9%。而汇率变化影响的主要是成本端的进口废纸。
综上，就原材料角度讲，造纸和人造板不同比较大。
第二，因为公开资料没有找到可靠的次小薪材三剩物价格的数据，所以这里粗略的用胶合板以及刨花板的毛利率变动的角度看。丰林集团刨花板从年至年，毛利率分别为7%、11%、15%和25%。看纤维板的毛利率，分别为14%、15%、17%、19%。明显的趋势是刨花板毛利提升速度快于纤维板。上游原材料上涨对刨花板价格确实会有一定的传导作用，但同时企业方面解释刨花板涨价的主要动力是环保板材的供不应求。所以在三剩物次小薪材的具体售价不明确的情况下，上述毛利率的分化也在一定程度上说明刨花板抵御原材料价格上涨的能力较高（这里因为公司没有胶合板业务，但胶合板主要用原木，原木的涨价传导效应会更明显），换言之，也可以说三剩物和次小新材价格的涨幅（假设有所上涨）是大大低于原木的。
3.报告中提到板材企业环保设施与废物排放要达标，环保整治已经开始了，是不是现在已经整治完了，未来不会接着去产能？
一个是从大环境的角度，环保要求趋严是趋势，而从目前政策实施的情况看并不是一蹴而就的，举一个例子，而我国从年12月开始在河北展开督查试点，直到两年后中央环保督查才实现了31省份的覆盖。查出了一些环保问题，要求各地开始整改，下一步工作是什么等都是循序渐进的过程。政策偏向上对各个行业在不同时期可能要求的严格程度会不同，比如水泥去产能方面其实实行的比较早，所以在11年左右就开始严格限制新增产能。而人造板行业不规范情况非常严重，今年勒令关停达到高潮。目前行业集中度低，仍有大量的低于7万立方米的小线，所以可见范围以内，区域仍在继续实施关停取缔，未来会进行到哪一天，会关掉多少家，去掉多少产能现在没有准确数据，但只要环保趋严的大方向不变，未来小散乱污继续被查处的确定性就越大。另外行业新闻中也有提到继续整治的字眼。
徐也清意见：
人造板行业现在的刨花板和纤维板主要对应的就是下游家具，而且现在定制家具使用的较多，行业内定制家具的占比也仅有20%-30%，渗透率可以有进一步提升。今明两年应该是新房交付的高峰期，所以行业内整体的需求还是比较旺盛的。对于人造板这个行业来说，需求应该不是特别大的问题。但是行业竞争比较激烈，行业集中度很低，特别是刨花板产能年新建和拟建的增量为50%，本身刨花板同质性很高，而且技术门槛也较低，恶性竞争可能会导致毛利率下降。但这个应该是全行业的问题，如果从人造板行业内的上市公司来看，大亚圣象于年12月底投产了50万立方米的刨花板产能，整体的产能就超过了丰林现有的刨花板产能，而且下游客户也有索菲亚以及万科等地产商。虽然丰林集团是更纯正的板材企业，大亚圣象有地板业务，但今年大亚圣象工程类地板业务前三季度的增速为30%，整体的增速也很快，而且在建工程也有新的地板产线，整体的估值水平也较丰林低，我认为大亚圣象更具有投资价值。
郑建忠意见：
推荐逻辑实际上是中小企业出清+刨花板替代其他人造板的应用所带来的行业机会，我认为没有问题。个人偏好看风险，以下是需要注意的几点：①文中较为强调公司技术，个人看法技术并不是重点，各家刨花板公司设备均为进口，差异性应该不大，至于胶水，相信与公司有竞争的公司，胶水都满足国家的相关要求，公司技术大概率不会大幅超过同行。②虽然目前刨花板产量仅占人造板的8%，但关于家居市场目前刨花板的产量占人造板的比例不清楚，因此替代部分增量存疑。③上游，即便是用次小薪材和三剩物，随着自然林保护的执行，供给绝对是减少的；中游文章仅分析了大亚圣象和丰林集团，但实际上行业龙头是露水河（年就有60万立方米刨花板产能），同时还有很多产能大于丰林集团的公司也在扩产，根据林产工业协会发布《中国刨花板产业研究报告》，截止到年6月底，—年在建和拟建生产线（含年上半年已经建成投产的生产线）共计55条，总产能4万立方米（年刨花板产量万立方米）；需求方面，虽然刨花板的下游很大（家居、木结构建筑等），但公司的下游实际上只是家居市场，按最乐观估计，增速为40%。综上分析，个人认为明年刨花板企业毛利率是否能够保持存疑。
朱子茂意见：
1.刨花板行业高速发展。
下游定制家居需求旺盛，刨花板行业高增速。丰林集团自己也在扩张刨花板的产能，且索菲亚参与了公司新西兰项目的定增，绑定了下游客户。不利因素：根据林产工业协会的数据，年中国刨花板的产量立方米，-在建和拟建的产能4立方米。这个数据给我的感觉是非常大，实际能落地多少现在还不好说。从行业内大亚圣象增加50万立方米刨花板产能来看，扩产现象在行业内会比较普遍。扩产的情况需要结合下游需求去综合考虑。
2.成长股。
公司是一个成长股的逻辑。
3.定价权小。
刨花板处于行业中游，产品同质化明显。且行业内企业较为分散，集中度低，话语权小。在下游需求旺盛的时候，这一块没有问题。假设最坏的情况，1）成本上升2）下游需求增加的速度比上游供给增加的速度低，那么会对刨花板行业形成较大冲击，造成毛利率下滑。
4.总结
个人觉得站在现在这个时点，刨花板产能是不够的，从行业扩产的情况和索菲亚参与丰林集团新西兰项目可以看出来这一点。行业政策也会淘汰一批落后产能。公司成长股的逻辑也没有问题。后面需要跟紧行业产能实际落地的情况、下游的需求和上游原料的变化。
二次反馈：
关于人造板的需求没有太大争议，大家的问题，也是公司面临的主要风险：第一丰林集团新产线后期产能利用情况；第二目前刨花板行业都在大规模扩产，丰林集团未来销售情况是否会受到强的竞争对手的挤压；第三随着林木砍伐政策收紧，原材料压力增加，丰林集团目前的高毛利能否继续维持；第四后期是否会有其他替代品的出现。
个人意见：
刨花板行业目前处于淘汰落后产能并同时进行大规模新建产能的阶段，行业目前仍算成长阶段，下游需求目前看短期不会太差，主要问题在于原材料成本和公司未来市场竞争。体现在林木资源缺乏带来的原材料价格上涨是必然，而未来刨花板产能大增可能带来企业间竞争加剧，向下游的议价能力减弱，以致于原材料成本压力无法完全传导到板材价格中。我的观点是这种情况在行业发展到一定阶段是会存在的，但是目前短期内，或者说至少两年左右的时间里，在刨花板行业目前所处的阶段中，这种产能迅速饱和的情况还很难出现。
另一个问题是丰林集团和大亚圣象两个公司哪个更好的问题。这两个公司之间的比较重点就是估值，大亚圣象的PE明显比丰林集团低，但我的观点是，这两个公司之间的估值可比性并不是很高，虽然二者都有人造板业务，业务规模看大亚圣象也很高，但是从公司业务角度讲，丰林是人造板行业，大亚圣象是地板行业。人造板行业目前阶段还是成长期，而地板行业目前相对比较成熟，行业中的龙头市占率相对也已经很高了。所以我推荐大亚圣象的主要逻辑是未来地板业务在三四线城市的渗透情况，以及强化地板未来的市场发展，而刨花板业务对大亚圣象来说是未来业绩增长的亮点。
另外丰林集团的主要问题，从市值规模和流动性角度看，丰林集团市值很小，单日成交规模有限，所以投资价值相对于大规模的资金来说比较低。所以虽然认为丰林集团是个不错的公司，目前可行的投资建议只能是策略性配置，持有较低仓位，不宜大额买入。
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